Strategy正在悄然改寫其比特幣戰略的核心邏輯，這家全球最大的企業比特幣持有方宣布放棄堅守多年的"永不出售"立場，轉向主動管理資產負債表，以最大化每股比特幣價值。
在周二晚間的財報電話會議上，公司總裁兼首席執行官Phong Le明確表示，出售比特幣以換取美元、或以此償債，只要有助於提升每股比特幣價值，均在公司考量范圍之內。
這是Strategy自創始人、董事長Michael Saylor確立"永不出售"原則以來，首次公開宣告策略轉向。
與此同時，Strategy公布一季度凈虧損125億美元，主要源於年初比特幣價格大幅下跌。消息公布後，公司股票盤後跌超4%。
從“囤幣”到“經營幣”：戰略邏輯的根本轉變
Phong Le在財報會上的表態直接點明了新方向：我們不會再坐在那里說“永遠不賣比特幣”。我們希望成為比特幣的凈積累者——不僅要增加比特幣總持倉，更重要的是提升每股比特幣，因為我們認為這才是對MSTR股東長期最有價值的事。
每股比特幣是Strategy用於衡量股東比特幣敞口的非正式指標，反映每股所對應的比特幣數量。該指標會隨公司增持比特幣、增發新股或出售比特幣進行債務管理或回購而變動。Strategy今年以來的BTC收益率約為9%，即每股比特幣持倉的增長幅度。
Saylor在同一電話會上以房地產開發商作類比，為新策略提供理論背書。他表示，若一家公司以每英畝1萬美元買入土地，再以10萬美元賣出，用所得利潤購入更多土地，或用出售所得支付債務利息，沒有人會認為這損害了房地產價值，也沒有人會說這證明商業模式失敗。“房地產開發公司的存在，本就是為了低價買入土地、高價賣出，”他說，“我們就像一家比特幣開發公司。”
資產負債表壓力浮現，美元儲備已達22.5億
Strategy的策略轉變並非無跡可尋。去年12月，公司建立了美元儲備，目前規模已達22.5億美元，專門用於確保能夠履行優先股股息支付義務及償還債務利息。公司一直通過發行新股和債券為比特幣購置提供資金。
截至一季度末，Strategy持有818,334枚比特幣，總成本約618.1億美元，平均持倉成本約為每枚75,500美元，占比特幣總供應量近4%。今年以來，公司累計新增約63,000枚比特幣。
一季度125億美元的凈虧損，直接反映了年初比特幣價格下行對賬面價值的沖擊。在此背景下，單純依賴被動囤積、不作主動管理的策略，顯然面臨越來越大的財務壓力。
此次戰略調整的核心，是公司評估自身表現的指標體系發生了變化——重心從"持有多少比特幣"轉向"每股代表多少比特幣"。這一轉變意味着，即便在特定情況下出售部分比特幣，只要能夠提升每股比特幣價值，就符合公司的長期利益目標。