2000-06-10第4版面所有文章内容

    （续昨）二、改革创新的企业精神
    信息和通信技术在20世纪中叶刚刚露头的时候，并不是所有人都能预见到今天的发展势头。但就在这新兴产业诞生不久，一个为其推波助澜的纳斯达克股票市场出现了，在发达国家，欧日与美国在科技上的差距是众人皆知的，其中一个很重要的原因是缺乏扶持新兴科技的筹资手段，有人甚至认为欧洲的金融市场要比美国落后10年。
    纳斯达克鼓励中小企业到纳斯达克上市，口号是公司不分大小，只要公开、诚实就行。公司再大，对投资者不诚实的一概拒之门外。纳斯达克把企业家及其创新成果和风险资本家有机地结合起来。经由投资银行背书的创新者先向风险基金或风险资本家筹集资金，经营一段时间后让成功企业的原始股（IPO）上市。一般来说，这些股票能得到高额回报，足以补偿风险投资者在其它投资上的损失。这样，一个创新科技、风险投资和纳斯达克市场连动获利、彼此促进的资金流动和效益增长方式就出现了。90年代美国通过风险基金和原始股上市等途径进行的风险投资每年都在450亿至650亿美元之间，其中纳斯达克吸纳的约占半数。
    1999年美国《商业周刊》遴选的100家增长最快的公司有87％在纳斯达克上市。当年在纳斯达克上市的前10名市值最高的公司总值达2.14万亿美元，仅微软公司就达6000亿美元。据2000年第一季度的统计，纳斯达克市值最高的三类行业分别是：电脑与数据服务，市值1.68万亿美元；电脑制造业1.05万亿美元；电子元件9523亿美元。这些行业分别比1年前同期增长103％、182％和223％。增长速度最快的是通信设备（526％）和电子设备（457％）。
    1999年道—琼斯30种工业股票平均价格指数破天荒地吸收了在纳斯达克上市的微软和英特尔公司股票作成分股，取代早期工业时代进场的成分股。此举使道—琼斯指数的技术股比重从12％增加到20％，比较客观地反映了美国的经济现状和工业构成，反映了华尔街对纳斯达克的重视。
    纳斯达克董事长贝克利在接受本报记者采访时说，纳斯达克同传统股市保护自身利益的经营哲学不同，它保护的是投资者的利益。传统股市看中的是上市公司的“出身”，纳斯达克看中的是它们的发展前景。前者固守一个“高贵的上市公司俱乐部”，后者立志于服务全美和全球。前者担心新技术公司风险太大而采取排斥方针，后者采取积极欢迎的包容政策。纳斯达克不要求上市公司业绩面面俱到，在诸项要素中，有一项不完全达标不要紧，只要其它要素达标就行。他说：“纳斯达克认为，是投资者决定公司的命运，而不是股市本身。不过上市公司必须如实报告财务状况，我们不怕出现破产公司，相反，我们为它们的体面破产而感到骄傲。”
    纳斯达克根据股票市值多寡、交易活跃程度及上市条件的严格程度把上市公司分为全美市场体系（Nasdaq  National  Market）和小市场体系（Nasdaq  Small—Cap  Market）。两者只以财务状况划分，对管理标准的要求是一致的。两个市场分开，前者目前有3800多家上市公司，后者有1000多家。小公司成长到一定水平时，可以升格到全美市场体系上市。
    纳斯达克全美市场体系初始股上市最低标准是：净资产600万美元，税前收入100万美元，公共招股（public  float）110万股（市值800万美元），股票开价（bid  price）不低于5美元，整批股（100股）股东不少于400名，做市商（market  maker）不少于3家。其它如总市值、总资产、总收入、经营史等均无明确规定。小市场体系初始股上市最低标准是：净资产400万美元（或市值5000万美元，或净收入75万美元），公共招股100万股（市值500万美元），股票开价不低于4美元，做市商3家，整批股股东300名，营业史一年。
    与此对照，纽约证交所的上市标准是：整批股股东2000名（或股东2200名、最近半年月均交易额10万股；或整批股股东500名，最近一年月均交易额100万股），已发行的公共股110万股（总市值1亿美元）。此外，最近3年税前利润650万美元（最近一年250万美元，前两年每年200万美元，或最近一年450万美元，前两年只要赢利，不限数额）；公司市值5亿美元，最近一年营业额2亿美元，显然纽约证交所上市要求严于纳斯达克市场。
    纳斯达克市场是“混杂型”（hybid  market）的：市场结构是屏幕可视的，市场机理是招标与投标共同驱动、市场参与者竞争、多家经纪人注入资金。
    纳斯达克市场参与者除投资人外，主要由做市商和电子通信网组成。做市商是个体经纪人，他们必须具备足够的营业资金，并为找到股票卖主和买主而展开公平竞争。电子通信网是做市商获取更多客户和定单的补充手段。这两种手段相辅相成，加强了市场的透明度、深度和活跃程度。
    在纳斯达克登记的做市商共有500多家。传统股市每家上市公司的股票只有一个“做市商”，而纳斯达克规定每家需有多家做市商。目前每家公司股票平均拥有做市商11家，最多的微软公司多达52家。
    做市商的任务是：展示他所选择的所有股票的招标和投标价，表明买卖兴趣；根据证券交易委员会的交易规则在纳斯达克展示招标和投标额；信守标价并及时报告交易情况。
    纳斯达克设有4类做市商：（1）零售商，拥有零售经纪网，向个体投资者提供持续不断的买卖机会，确保股票和资金流动有序；（2）机构商，专门从事退休基金、共同基金、保险公司和资产管理公司和大宗股票交割；（3）地区商，在特定地区为个体和机构投资者服务，内容包括对某种股票作专门和深入的介绍；（4）批发商，为机构客户和未曾登记的做市商交割
    美国共有10家电子通信网。当一家做市商使用电子通信网出示定单时，该定单首先通过电子通信网匹配（check  for  matches），并自动显示为电子通信网的报价。这份定单可以立即在纳斯达克交割或同电子通信网的另一定单匹配。电子通信网的客户可以是经纪人，也可以是机构。电子通信网加剧了做市商的竞争，可以驱动市场开出最好的买价和卖价，并且便于做市商以不署名的方式输入定单。
    由于纳斯达克的市场机理合理先进，许多在纽约证交所上市的公司股票选择在纳斯达克市场成交，例如美国在线公司曾一度将它87％的股票在纳斯达克成交。
    三、高度发达的电子交易技术
    同传统股市的又一个区别是，纳斯达克是一个没有交易大厅的股票市场，全部运作通过计算机网络进行。目前它每年投资2亿多美元进行技术设备的升级换代，今后还将逐年增加。1999年它同美国著名的通信公司微波世界通信公司合作，使用设备“2号企业网（Intranet，Enterprise  Wide  Network  Ⅱ）”，将电子交易网络的速度和容量扩大一倍，达到日成交40亿股的能力，并具有扩充到80亿股的潜力。目前纳斯达克的电子系统能在一秒钟内交割1500宗交易，面向大众的纳斯达克网站（nasdaq．com）每天接受3000万次点击。
    纳斯达克市场的成长史，是一部电子交易技术攻关成功史。
    早在纳斯达克创立以前，美国就有场外交易证券市场（OTC），即一些不能完全满足纽约证交所或美国证交所上市条件的小公司，通过电话买卖股票。
    1961年，美国国会责成美国证券交易委员会对证券市场进行调查，以改进对证券业的监管。该委员会1963年发表调查报告，认为场外交易市场支离破碎，建议从业者向自动化方向发展，并责成全美证券商协会予以实施。
    1968年，场外交易系统自动化工程开始启动，形成了全美证券交易商协会自动报价系统的雏形，也就是我们今天所说的纳斯达克。
    1971年2月8日，纳斯达克开始正式自动报价运作，同时展示了2500种证券的中位报价。全美500多家做市商的电脑终端同位于康涅狄格州特兰伯尔镇的纳斯达克中央电脑大厦连接起来。在这场革命性的变革之前，交易报价是通过复印的纸张分发的。
    1975年，纳斯达克规定了上市标准，使纳斯达克的证券同其它场外交易证券分离开来。1980年纳斯达克耗资2200万美元提高电脑速度和存储记忆，开始展示市场的最佳招标与投标价。（中）

    【法新社法兰克福6月8日电】欧洲中央银行今天令金融市场猝不及防：它把主要利率提高了半个百分点，这一增幅超出了大多数经济学家的预测
    该银行负责确定欧元区11国的货币政策。它在其理事会每隔两周一次的例会上将其再贷款利率从3.75％上调到4.25％。
    该央行行长德伊森贝赫解释说，由于欧元区经济继续迅速回升，该地区造成通货膨胀的压力增大，作为对策，上述举措是必要的。
    在为解释这一决定而举行的记者招待会上，德伊森贝赫行长对记者们说，此次半个百分点的上调将“在今后一段时间里”，为利率的进一步提高“开拓空间”。

    【美国《华盛顿邮报》6月2日文章】题：美国经济可能正在放慢
    据一些深入研究最近一系列经济数字的经济学家说，等待已久的美国炽热经济的冷却可能终于开始了。
    纽约美洲银行公司的首席经济学家米基·利维说：“我看到人们希望的下跌已经开始的明显迹象，特别是我们连续两个月零售增长无力。”
    许多经济学家、投资者和决策者对这些迹象表示欢迎，因为比较低的经济增长速度可以减轻人们对通货膨胀的担心，限制联邦储备委员会在今后几个月提高利率。
    出现的迹象有：国内生产的新轿车和轻型卡车的销售仍然比较旺盛，但是从2月达到最高点（按年销售计算为1600万辆）以来一直在下跌。3月下跌到1490万辆；4月下跌到1480万辆；根据刚公布的初步数字，5月大约1450万辆。
    消费者在新车以及其他一系列产品和服务上的开支一直是美国经济连续九年扩张的推动力量。今年头三个月，消费开支增长（剔除通货膨胀因素后）的年率为7.5％，但是分析家说，从目前的情况看，数字似乎表明这个季度的增长率只有上个季度的一半。
    一种解释是，联邦储备委员会在过去一年的六次提息开始起作用了。联邦储备委员会提高贷款利率，使消费者和企业减少开支，这会使经济增长放慢，避免通货膨胀加剧。
    【法国《回声报》6月5日文章】题：美国经济增长速度放慢的迹象日渐增多
    最近，美国经济增长速度放慢的各种迹象日渐增多，其中一个情况是5月份私营部门就业减少，这是自90年代中期以来首次出现这样的情况。
    据6月2日发布的数字显示，失业率已上升到4.1％，而今年4月份，失业率曾经降到3.9％的水平，这是在越战结束后经济大发展的30年来从未有过的最低水平。上个月，美国减少了11.6万个就业岗位，自1991年11月以来，这样的数字还是很少有的。
    美国制造业协会主席杰里·贾西诺斯基说：“我们明显看到经济增长速度放慢了。现在的问题是要知道放慢的程度有多大。”
    一些经济学家现已开始考虑，在利率已经达到1991年以来最高水平的情况下，美国联邦储备委员会怎么还没有考虑先下手来制止经济过热并预防通货膨胀。在一年之内6次上涨之后，现在，利率已经达到6.5％。相应的银行基础利率已达9.5％。
    据旧金山联邦储备银行行长罗伯特·帕里说：“现在说趋势有变尚为时过早。但已有迹象表明，与前几个月相比，现在的经济增长速度不那么稳定。”联邦储备委员会的目标是使经济增长恢复到3.5％左右，而不是恢复到最近几个月的年增长率5％或6％的水平。

    法新社6月8日报道，绍罗什8日说，俄罗斯为投资者创造了比较好的投资条件，俄当局在这方面真正作出了努力。

    美联社6月7日报道，据美国商务部报告说，1999年，进入美国的外资达2829亿美元，比创纪录的1998年增加31.4％。

    法新社6月6日报道，1999年，美国从事同因特网相关联的行业的人数猛增了65万。现在，美国从事因特网经济的就业人数超过240万。